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한국 주식시장에서 기관투자자의 지분율 결정요인 : An Empirical Study on Determinants of Iinstitutional Investors in Korea

An Empirical Study on Determinants of Iinstitutional Investors in Korea

초록/요약

한국 주식시장에서 기관투자자의 비중이 증가하고 있으며 그 역할도 중요해지고 있다. 본 연구에서는 이들 기관투자자의 특성을 분석하고자 한국 주식시장에서 5%이상의 대량지분을 보유하고 있는 국내외 기관투자자들을 대상으로 이들이 선호하는 기업지배구조와 재무적 기업 특성에 대해 살펴보았다. 2000년부터 2008년까지 9년간 계속적으로 한국 유가증권시장에 상장된 비금융업기업(제조기업)을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 사용된 실증분석 방법은 두가지이다. 첫째, 기관투자자 지분율이 기업지배구조 수준에 따라, 기업규모에 따라, 재벌여부에 따라 차이가 나타나는지를 차이분석(t-test)을 이용하여 검증하였다. 둘째, 기관투자자 지분율의 결정요인에 대해 다양한 설명변수들을 사용하여 패널분석을 통해 검증하였다. 분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 한국 주식시장에서 5%이상의 지분을 보유한 기관투자자들은 소유-지배 괴리도가 낮은 기업을 선호하는 것으로 나타나고 있어 지배구조가 좋은 기업을 선호하는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 기관투자자는 설립연수가 오래된 기업일수록, 기업규모가 작을수록, 수익성이 높은 기업일수록, 활동성이 좋은 기업일수록, 비재벌기업일수록 더 선호하는 것으로 나타났다. 한국 주식시장에서 기관투자자는 지배구조가 좋은 기업을 선호하는 것으로 나타나고 있어 해외의 기존연구(Ajinkya et al., 2005)에서 언급한 바와 같이 기관투자자는 기업의 좋은 감시자 역할을 담당한다는 견해를 지지하고 있다. 그러나 본 연구에서는 기존의 연구들과는 달리 기업의 규모가 작을수록 비재벌기업일수록 기관투자자의 지분율이 더 높은 것으로 나타나고 있다. 이러한 현상은 기관투자자는 저평가된 좋은 기업을 선정하여 초과수익률을 달성해야 한다는 측면에서 해석되어 질 수 있다.

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