기업집단의 위험공유와 자본조달비용 : Risk Sharing and financing cost of business group
- 발행기관 고려대학교
- 발행년도 2006
- 학위수여년월 2006. 8
- 학위명 박사
- 학과 대학원 경영학과 재무론전공
- 식별자(기타) DL:000017598372
- 서지제어번호 000045301588
초록/요약
본 연구는 국내기업을 대상으로 기업집단의 위험공유 가설이 주가 수익률의 조건부 왜도와 회사채 조달금리에 미치는 영향, 즉 자본조달비용에 미치는 영향에 초점을 맞추고자 한다. 주가수익률의 조건부 왜도와 관련된 주요 분석결과를 살펴보면 30대 기업집단 소속기업, 계열사 수가 많은 기업, 기업집단의 규모가 큰 기업일수록 주가수익률의 왜도가 더 큰 것으로 나타나 기업집단의 대리인 문제보다는 위험공유나 상호지원효과가 주가수익률의 왜도에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 재무적 곤경에 처한 기업의 경우 기업집단의 위험공유 또는 상호지원 가능성이 클수록 조건부 왜도가 큰 값을 갖는 것으로 나타났으며 자본조달 가능성도 커지는 결과를 보이고 있다. 이러한 결과는 재무적 곤경에 처한 기업과 같이 자본조달이 어려운 경우 기업집단의 위험공유가 자본조달가능성에 영향을 미치며 이에 따라 주가수익률의 분포에도 영향을 미치고 있음을 보이는 것이다. 또한 체계적 주가수익률의 왜도(Coskewness)는 기업집단의 위험공유 가능성이 클수록 크고, 체계적 주가수익률의 왜도는 주가수익률을 결정하는 중요한 위험요인으로 정(+)의 리스크프리미엄이 존재하는 결과를 보이고 있으며, 이는 기업집단의 위험공유가 주식의 자본조달비용을 낮추고 있음을 의미한다. 회사채 조달금리와 관련된 주요 분석결과를 살펴보면 계열사 수가 많을수록, 계열기업규모가 클수록, 계열사의 현금흐름이 양호할수록 회사채 스프레드가 작은 것으로 나타났으며, 계열기업중 발행기업보다 현금흐름이 양호한 기업의 비중이 클수록 회사채스프레드는 작은 것으로 나타났다. 이는 계열사를 통한 위험공유 또는 상호지원 가능성이 회사채 자본조달비용에 영향을 미치고 있음을 의미한다. 더욱이 재무위험이 큰 기업은 기업집단의 위험공유가 적을 경우 회사채 스프레드가 큰 값을 갖는 것으로 나타나 계열기업의 위험공유 가능성을 자본조달비용에 반영하고 있음을 보이고 있다. 이는 기존의 기업집단이 투자의사결정이나 경영성과에 부정적인 영향을 미친다는 실증결과와 달리, 적어도 기업집단의 위험공유 가능성으로 인해 자본조달 측면에서 긍정적인 역할을 하고 있음을 나타내는 것이다.
more목차
제 1 장 서론
제 2 장 기존의 연구
제 1 절 기업집단
제 2 절 주가수익률의 조건부 왜도
제 3 절 부채의 자본조달비용
제 3 장 가설의 설정 및 표본: 주가수익률의 조건부 왜도
제 1 절 가설의 설정
제 2 절 표본의 선정
제 3 절 변수의 정의 및 표본의 특성
제 4 절 상관관계분석
제 4 장 실증결과분석: 주가수익률의 조건부 왜도
제 1 절 주가수익률의 조건부 왜도와 30대 기업집단
제 2 절 위험공유와 재무적곤경
제 3 절 재무적곤경과 자본조달
제 3 절 주가수익률의 조건부 왜도와 기대수익률
제 5 장 가설의 설정 및 표본: 무보증회사채 스프레드
제 1 절 가설의 설정
제 2 절 변수의 정의 및 표본의 특성
제 3 절 상관관계분석
제 6 장 실증결과분석: 무보증회사채 스프레드
제 1 절 회사채스프레드와 기업집단
제 2 절 위험공유와 재무적 위험
제 7 장 결론
<참고문헌>
- 표 차 례
<표 1> 표본기업의 기초통계량: 주가수익률의 조건부 왜도
<표 2> 회귀분석 결과: 30대 기업집단과 주가수익률의 조건부 왜 도
<표 3> 주가수익률 왜도의 분포: 기업집단의 위험공유와 재무적 곤 경
<표 4> 회귀분석 결과: 이자보상비율과 주가수익률의 조건부 왜도
< 표 5 > 로 짓 분 석 결 과 : 기 업 집 단 과 자 본 조 달
<표 6> 체계적 조건부 왜도의 분포: 기업집단의 위험공유와 재무적 곤경
< 표 7 > 표 본 기 업 의 기 초 통 계 량 : 무 보 증 회 사 채 스 프 레 드
<표 8> 회귀분석 결과: 기업집단과 무보증 회사채 스프레드
<표 9> 회귀분석 결과: 위험공유와 재무적 위험
